次贷危害如何发生的,哀乐喜鸣
分类:内地娱乐

一部传记类电影拍得这么好,令人佩服。

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打卡W1601

请了无数明星,用剧情加上打破第四面墙的形式向大家简述了08年金融危机的来龙去脉。一开始轻松幽默的风格让人难以相信这是在讲金融危机。到后来才体会到这是黑色幽默。从本的一句,你们是在和美国经济对赌……失业率提高1%,就有400000人会丧生,开始为电影蒙上一层阴影。

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这部剧有多重线路,一是孤僻的基金管理人Mike Burry,二是整天骂骂咧咧脾气超级爆Mark Baum和高司令演的德意志银行代理人Jared Vennett,三是布拉德·皮特演的退休交易员Ben带着两个小菜鸟。通过三线人马展开了对整个finance、housing market的刻画。

电影节奏也把握拿捏的很好,虽然大家都知道结局。但是还是令人手心出汗,眉头发紧,不自主的为主人公们捏一把汗。穿插的当时的新闻也让人仿佛置身于当时。

先来了解几个名词

Mike Burry是对冲基金经理,他发现了mortgate securities里面的猫腻,坚信违约率会飞涨,房市要崩盘,于是创造了swap,开始做空市场。他让银行按照他的设计提供保险产品,所有投行都十分贪婪认为自己赚到了,因为按照SWAP的条款,Mike必须支付保费,他们根本就不知道大厦将倾。但这个做空的过程就像等待空中的鞋子掉下来一样,在崩盘之前,他面临着来自投资者和自家公司的双重压力。

其中自然切换到真人用其他例子说明金融术语,和不时简单的字幕说明,帮助我们这些金融小白简单快速理解一些简单的金融概念。其中用赌博来解释综合性CDO,非常简单易懂。


高司令的Jared在里面是一个全知全能的讲述者角色,他和Mark的团队基本上是推动故事和解决疑难问题的主要人物。Mark团队的故事线基本上是进行全景式扫描,一个是最基本的房贷业,他们南下佛州了解房市情况,房产中介、银行房贷放贷人出于自身的贪婪,甚至也包括他们自己的无知,疯狂鼓动信用很差的民众不断买房。在拉斯维加斯他们则直面房贷证券业从业人员,经过调查他们更加确信,这些精于建模、创新金融产品的人根本就不知道一个大危机即将到来。最后当违约率超高,但穆迪、S&P评级机构却迟迟不将金融产品降级之时,他们又捅出了原来这些评级机构为了自家生意,与大银行沆瀣一气。

没想到最后传达了如此客观的道德感。银行家,投资人,很多人只知道忽悠人来赚钱。但是他们之中也还是有人还怀有人性的。不过最后还是丧啊,毕竟这场狂欢,输的还是大多数平民百姓。

  • 信用违约互换
    信用违约互换(CDS,Credit Default Swap)又称为信用违约掉期。是一种金融衍生品。信用违约互换的购买者定期向出售者缴纳一定费用,而一旦发生违约事件,购买者可以从出售者那里获取赔偿。

而另外一条线则是Ben和两个小年轻基金经理的线。两个小年轻的投资策略就是因为人们总不愿轻易相信坏事发生的几率。于是,与Mike和Mark不同,他们开始投资大量的涉及AAA级别的SWAP,当最后靴子已经掉下来之后,他们去找已经成为著名财经记者的同学,结果同学的反应又再次暴露,华尔街对媒体的渗透和影响,最后因为担心银行倒塌,他们买的SWAP成为废纸,就开始抛售,从中赚了一大笔。

术语:
CDO/Collateralized Debt Obligation/担保债务凭证,把所有的抵押打包在一起,并且进行重新的包装,再以产品的形式推放到市场。
CDS/credit default swap/信用违约互换,在信用违约互换交易中,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。

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打卡W1602  知识点总结

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“Short”:

  • 债务抵押债券
    债务抵押债券(CDO,Collateralized Debt Obligation),是债务债券抵押产品,它把所有的抵押打包在一起,并且进行重新的包装,再以产品的形式推放到市场。

  • 金融杠杆
    金融杠杆简单地说来就是一个乘号。使用这个工具,可以放大投资的结果,无论最终的结果是收益还是损失,都会以一个固定的比例增加。

  • 次贷贷款
    向信用评价较差或还款能力不足的人发放的贷款。

做空bet against,做空是指预期未来行情下跌,将手中股票按目前价格卖出,待行情跌后买进,获利差价利润。片子里面的几个主角们,都是在金融危机前夕通过房贷违约情况嗅到了房市将崩盘的预兆,所以就要做空房市。


Mortgage Bond

次贷危机使如何发生的?

和我大天朝人民一样,米国人民也有同一个梦想——拥有一套自己的住房。两国购买房屋的方式类似,购房者付首付,然后贷款买房还房贷。

然而在米国,房贷公司发放贷款之后,将贷款凭证卖给投行,投行将批量买来的房贷打包成CDO。投行将打包好的债券分类找评级机构评级,然后卖给投资机构,不同评级的债券有着不同的风险和收益,评级越高风险越低收益也越低。

上述过程不断循环,大家赚的盆满钵满,在一片繁荣景象中大家小信心满满,房价也一路高企......

然而,有能力购买房屋的人是有限的,随着游戏的进行,能够放血的人越来越少。为了使游戏继续,房贷公司开始发放次级贷款,申请次级贷款的条件低的惊人,无需首付、无需收入证明,甚至几乎无需手续便可申请一笔房贷(在电影《大空头》中有人用自家狗的名字成功申请了房贷)。找到了新的血源,游戏得以继续,游戏风险也越来越高。但没人关心这些,只需将手中的房贷转手出去就可大赚一笔,至于接手的人是死是活鬼才关心......

毫无悬念次级贷款人群中出现了断供,机构收回断供的房屋,然后寻找新的购房者。随着断供人数的不断增加,市场上可供出售的房屋越来越多,然而需求却没有跟上步伐,房屋市场供大于求,房价开始下跌,随着房价的下跌,原本有能力支付房贷的人开始弃房断供。随着大面积断供的出现,各投资机构手中只剩下一堆废纸(房贷)和卖不出去的房子,恐慌情绪开始蔓延,最终波及全球的危机降临,金融系统崩溃、破产、失业、无家可归接踵而至......


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大空头剧照——图片来自互联网

在文章结尾,推荐大家看一部电影《大空头》和一部短片《十分钟看懂金融危机——次贷危机》。

抵押债券:以抵押或留置债券发行人的动产和不动产作为担保而发行的公司债券,债券发行人不能如期还本付息时债券持有人有权要求处理抵押品或留置品,以取得本息。

Mortgage-Backed Securitization

住房抵押贷款证券化:住房抵押贷款证券化是资产支持证券(ABS,Asset Back Security)的一种,其偿付给投资者的现金流来自于由住房抵押贷款组成的资产池产生的本金和利息。这是所罗门兄弟公司Lewis Ranieri的发明。

Collateralized Debt Obligation

担保债务凭证(CDO)是债务债券抵押产品,把所有的抵押打包在一起,并且进行重新的包装,再以产品的形式推放到市场。

Credit default swap:

信用违约互换(credit default swap,CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品(Credit Derivatives)。在信用违约互换交易中,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。

Synthetic CDO:

合成型CDO是建立在信用违约互换(CDS, Credit Default Swap)基础上的一种CDO形式,在该类CDO下,信贷资产的所有权并不发生转移,发起人仅仅通过CDS将信贷资产的信用风险转移给SPV,并由SPV最终转移给证券投资者。

在电影里,高司令演的贾瑞德就用抽积木游戏的方式来解释这种操作方式。在美国,贷款、有信用卡的人都有fico score,体现他的信用水平。房贷很多由政府支持的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发行,其他商业银行同样认为房贷是十分安全的贷款,因为是人就要买房住房,要还房贷,为了多卖钱,同时减少风险,他们将许多房贷组合起来,变成了mortgate bond,还有mortgate-backed securities。而CDO,就是把一些评级没上A的坏Bond再重新组合一下,就成了CDO,片子里面则是主厨用做fish stew的方式来解释,把不新鲜的鱼扔进去之后,做出的新菜就是全新的产品,CDO就是一个全新的金融产品。同时,就像搭积木一样,但其中的积木被抽出,也就是其中的mortgage bond违约率太高变废了,整个积木就会倒。

鬼才Mike Burry就因为细细研究了这些bond里面的mortgage的情况,发现了问题。因为这些mortgage很多都是subprime adjustable rate mortgate(ARM),这意味着,这些房贷在前几年都有teaser rate,就是很吸引人的低利率,让大家买房,到2007年,利率会陡然升高,很多人会因此换不了贷款,整个房市就会因此垮掉。为了做空,他利用的就是信用违约互换,自制了新的保险,然后买个大银行。这种互换的意思就是,前期你要给各家交premium,类似保费一样的钱,最后当房市真的崩盘的话,投保的人就会有巨大的收益。

关于Synthetic CDO剧中则是由经济学家和歌手Selena Gómez介绍,主要就是在赌场,她在赌桌上,其他人都认为她能继续赢,就像大家认为房市会继续涨,大家就在这个赌局的基础上,不断加注赌博,但在看介绍时,其实过程更加复杂,特别还涉及tranche这个概念(Tranche是法语词,意思就是层,在设计金融产品的时候,他们会把还贷级别高的,信用号的AAA划出来,还有比较差的tranche,这也令金融产品的设计非常复杂,但意思一样,就是不断把风险嫁接到其他投资和机构身上,然后不断加注。

示意图:

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